1651 津上精密機床的投資價值

津上精密機床(中 國)有限公司 是日本津上在2003年投建的外商獨資廠。現在這個工廠佔有國內的精密機床約34.8%的市場份額, 也是這個領域中最大的外資廠商。目前的對手主要還是德國的日本的進囗產品。

市場前景亮麗

中國的精密機床銷售比率仍然很低, 正朝著工業4.0進發的制造業勢必對精密型的機床耍求不斷提高。上巿材料顯示, 市埸分析報告指出精密機床的營銷會有5.9%-6.9%的增長率,  而傳統機床就會步入進負增長階段。而實際上今年日本機床訂單可能增長32%,  日本機床工業協會統計顯示，2017年1~8月來自中國的外需累計達到2232億日元，已經超過2016年全年的累計額。

上市價徧低

津上日本把津上中國分析出來在香港上市, 津上日本的保有75%股權,  發行了舊股給三家日企 FANUC Corporation，SMC Corporation，Tokyo Seimitsu東京精密作為基石投資者。餘下的16.7%公開發售新股(90,000,000股)。股票於今年9月25日以每股HK$5.6上市, 集資HK$2.5億。

集資所得的75.9% 作為償還銀行貸款之用。以下便是在扣除銀行貸款後公司的財務情況估算:



津上中國工廠倚靠日本的技術支持, 招股書上說明，對新產品津上收入的5%要上交给母公司 (相当于毛利率直接减去5%），作为技术使用费。老產品則付1%。 所以津上中國的毛利並不特別高。

母公司津上日本在東京的上市編號是6101.T,  在第一季已超額完成合全年利潤目標的35.7%.  2017年3月的年結, 全年盈利增長了160%;  今年(至2018年3月), 公司預計盈利有70% 增長。目前日本津上的PE 約 19x,  PB 為1.94。

相對來看、津上中國的盈利、在2017年亦有100%增長,而上市的PE 只有15.2x,  這令到津上中國的股價在上市後被熱捧,  五天便炒高至HK$8.32!  現價相當於22倍PE(2017),  但是用70%增長來預測、2018 PE 就只是13.4x, 較母公司低很多。  看來1651的股價會維持高位一段時間, 皆因投資者都認為股值低。

瓶頸分析

上巿文件提供了以下的訊息:


2016年津上中國的業績下滑了, 到2017年大力反彈、但仍未回復至2015的營收私盈利水平。究其原因是津上有一大客戶的需求在2016年急跌所致,  2015來自該客戶的收入佔全部收入的28.5%, 公司並沒有詳細說朋這名客戶生意下跌的原因。

                          收入     

        2015       588,020 (千元人民币)

        2016         13,838
        2017           4,723

在撇除這特殊客戶後,  津上中國的業績增長是 2016 年有10%,  2017年有20%.  上市後公司會翻新工廠及購買生產設備, 因為生產已接近飽和。


運用上市籌得資金, 津上計劃將產能由每年6,000台提高7,200台,  即20%。從2017年的九成利用率來計, 將來三年可提升收入的空間大約30%.  若產能封頂, 將來的盈利增長能力受限的話、當然無法支持股價再上。

考慮以上各項因素和產能的制約,  雖然我們可以相信津上會繼續努力, 但將來的同行競爭亦會逐漸加劇,  存在變數。未來業務的持續增長需要公司提出更為長遠的發展藍圖才能掌握,  否則可能來自中國的需求就要由日本方面生產來滿足。

目前估值

採用Residual Income Model 來評估津上的合理股價,  設定Cost of Equity 定為8%。然後考慮
目前IPO後擴大產能, 優化生產效率及產品組合, 將來两年各有20% 的增長,  然後進入行業的平均增速高值6.9% 至2025年(中國工業4.0目標年份), 最後進入每年5%的長期穩定期, 便推算出現在股價在$8.8 較為適合,  2018 PE 約為17x。

津上中國(1651) 必須拿出繼續擴大生產的計劃來。但目前末知情下, 因投資者樂觀情緒, 股價有可能射上更高位。

1696 Sisram Med 上市之路

复星醫藥伙拍复星ㄧ保德信中国機會基金和美中互利(CML), 於2013年以 2.2163億美元收購以色列的Alma Lasers.  复星医药在此次收购中，出资4442万美元，享有30.03%的权益。复星-保德信基金出资5000万美元，享有33.8%的权益。美中互利(CML)出资5350万美元，享有36.17%的权益。其實三家公司都是复星國際下的公司。


收購就是為了上市

Alma Lasers公司是世界著名的医用激光，光子，射频及超声器械生产厂，拥有业内较为综合的产品体系，业务遍及全球。该公司在医疗美容器械制造领域具备国际领先的核心研发能力，并在细分市场建立了全球性的领导品牌，业绩保持持续快速增长。在过去的十年中，Alma Laser一直有着卓越表现，2012年年销售额近1亿美元。根据独立第三方报告，Alma Laser占据全球高端美容动力器械15%的市场份额。

复星系三家公司(以下簡稱复星),  在以色列建立個壳公司 (一家沒有甚麼資產的公司)叫Sisram Med,  於2013年用它來收購 Alma Lasers。   買到當時 Alma Lasers的淨資產大約是1.14億,  复星出價 $2.2163億美元來收購, Alma Lasers原股東穫利US$1.08億, 差不多賺了一個開,  PB = 2.05x。

复星收購的目的就是要把Alma Laser上市。收購三年後,這家新公司累積了足夠的利潤、滿足到香港上市三年的營利要求, 便馬上2016年宣報籌備上市, 2017年9月19日實現了把這家以色列公司放在香港掛牌,  編号1696, 上市價HK$8.80,  實現市值 HK$ 39.072億,  約等於 5.04億美元,  與收購Alma Lasers的價值比較, 翻了1.2倍!  PB = 2.2x。

上巿後股份25% 為公衆持有, 复星三家公司持75%絕對控制權。而在香港公開發售反應很好、於是提高了香港的發售比重由2.5%增至 7.5%,  三千三百萬股,  在香港的流通量很少。


資本運作

這次上市、發行新股收到1億美元的資金, 扣取上市費用後, 為公籌得約0.889億美元資金作公司的發展及營運用途,  同時公司的資產值就升至$3.1億美元( $2.216+$0.889)。

上市中, 复星沽出22,000,000股原有股(舊股), 佔全部最終股數的5%.    在這個2.2163億美元的收購案中, 提了 $0.25億的 利潤,  償還了复星系在2016年為上巿所借出的款項。

那麼收購Alma的資金又如何呢?  上市文件披露:

1.  於2013年五月，Sisram Med公司向三名股東發行金額為$146,920,000美元的資本票據, 用人話就是向股東借錢。年息3%貸款, 五年後隨時可以要求償還。但利息就不用付給股東、而是留在公司的儲備中。

2.  在2014年, 將Alma Lasers 作扺押、向多家銀行合借入$0.82 億美元,  利息為 Libor + 3.75%,  年期六年、每半年還款。  若以公司資產$1.14億來看, 便是借7成2。

3.  復星實業(香港)有限公司在2016年借出$9,845,000美元, 年息3.5% , 2020年到期。這筆貸款是計劃用上市集資所得來償還給复星的。

如此,  三筆貸款湊了$2.38億美元, 收購所需資金夠数了。复星是借出資金、 這家新公司是要向复星還款的。也就是說, 向Alma Lasers 股東的收購是由新公司Sisram Med 承擔的,  一方面扺押公司自身向銀行借, 另一方面向東家借。

大致上, 复星投資的金額只是每年那筆$1.47億的貸款利息。 而复星可安排Sisram Med 分期還貸, 日後就算复星將公司股票乜賣、仍可以要求償還貸款。复星投資很少郤可以擁有一家市值
約US$5億的上市公司,  財技了得。


一個好的題材

数年間, 复星把一家US$1.14億的以色列公司變為市值US$5億的上市公司, 他們是如何做到的呢?

首先是要相中一家公司。當然這個標的企業旣在盈利, 又有國際巿場的現成業務。 經營了十年業務發達穩定, 亦有技術含量。同時這個企業的產品是面向女性的美容設備, 國內產品空白、市場前景可以給人很大的想像空間。

醫療美容器械行業有三大细分市場，分别是美容動力器械，外科手術動力器械，家用動力器械市場。Alma Lasers 已站穩在美容市場, 于2012年底开始進入入手术市場。同时，初步完成家用器械的研发储备。這樣的訊息, 有憧憬吧!

然後就是包裝;  賺女仕的錢是個非常吸引的主題, 併上國際品牌的號召力, 以及由复星醫藥在國內為其打開中國巿場的協同效應, 期待業績以幾何級數的翻翻上升,  那麼上市就能輕易推上高價。

1696 的股價

對2017年的盈利作出了30% 增長的預測, 該公司的估值情況如下:


目前仍未知1696 會否派息。PE 及PB 來作參考會讓一眾投資者覺得貴。

採用Residual Income Model 來估值:  設定 Cost of Equity = 8%,  盈利以每年30% 高速增長10年,然後進入5%穩定長期狀態,   計算出股價現在的合理價值為HK$7.0。

投資者若預期該公司營運至第三年, 該年可以有一個突破性的50%的盈利提升, 其餘的九年均保持30% 的增長, 那麼估值可達到HK$8.2。所以可以得出的結論是,  1696 Sisram Med 的上市價巳充份反映對未來高增長的期望。

反過來說, 如果將來的盈利增長超過30%,  股價便有機會推上。例如、頭五年若能創造每年50% 盈利增長,  則現價可以去到每股$11.0。 價值就在乎你的心水了, 目前股價是否偏高, 要視乎投資者的預期。

投資這股, 要特別留意复星系持股之變化和上市後第一份全年業績公佈。而且不要忘記公司仍欠大股東過億美元的債務, 盈利可以在两三年後隨時被提走作還款的風險。

美股行程這樣看

我們將美股行程簡單分析一下:

美股又被总統先生挾持了。 特朗普去咗大衛營打哥富, 返出黎時侯, 白宮人事已物換星移,人面全非。

宮廷劇的真實板係:  極右老大兼開國功臣巴倫對决大女和猶太女婿, 還有巴倫與所謂溫和的白宮經濟顧問科恩爭奪戰, 然後少不了共和黨大佬們想博大霧抽吓水, 提醒總統先生, 佢係好需要共和黨人的。一大堆恩怨情仇, 對投資市場最吃緊的當然係科恩這位前高盛大佬的去留, 無咗佢大家心知肚明稅改就要收皮, 所以股市波動。巴倫起身, 似乎並非完敗給科恩, 而係猶太人頂佢唔順招致都緊要架。

當巴倫正準備走人, Charlottesville鎮就發生了極端右派用車撞死人事件, 而劇情既高潮竟然係總統唔反對極右思想! 大家如夢初醒, 驚覺這些白人主義激進團体原來係支持特朗普當選的生力軍, 雖然美國存在種族問題, 但主流恩想仍係克制的、反對暴力的。巴倫大佬離開白宮、就返去從前他的地盤繼續鼓吹白人主義啦, 有傳聞話佢要開出一張敵人的名單。民主黨馬上發聲, 提醒巴倫咪亂嗡兼要為政府保密、否則要拉佢。

共和黨原老級的麥凱恩上個月就用一票推翻總統的打擊Obama Care 的法案, 告訴特朗普: 你只係總統,唔係黨大佬呀!  當然佢地都支持科恩、因為佢係高盛出黎架喎。

想挾特朗普? 無咁易!  總統先生祭出大招, 在亞里桑那發狠話:  "If we have to close down our government, we're building that wall."  美股又向下跌。無咗巴倫、特朗普照樣民粹, 照樣向右。話知你共和黨、民主黨點稔、一於下馬威, 特別係要震攝共和黨!

縱觀大勢, 特朗普以家族手法經營總統店、要面對共和民主兩黨壓力, 顯然作為不大, 只會耗力氣內鬥。而經濟顧問科恩都無咩作為, 很可能想改去坐耶倫個位, 唔駛留係白宮玩紙牌屋的悶局。家下唔係稅改好不好的問題, 而係宮廷政治、話事權的問題, 所以是否有稅改, 大家無從估計。如此下去,美股睇怕要向下調整了。又因為科恩留低, 稅改機會雖低郤又不能抹殺。極矛盾的投資者將要面對美股波動擴大,  VIX 上升。要小心啦。

賭波站賠率預期到特朗普被彈核的机會率係六成。但國會的控制權在共和黨掌握中, 佢班友點做就難講囉!  e個黨可能會患上人格分裂症。

聯儲局收水的衝繫力可能不大

現在美國聯邦儲備局手頭上有4萬4千億美元的國債和不動產抵押貸款證券(MBS), 其中3萬5千億是由QE所帶來的。  如今要考慮收水, 會有甚麼影响呢?  

當聯儲局在市場上買入債券時就相應地向銀行發放信用額信貸了, FED買債不是付現金的啊,是寄帳。



銀行處置聯儲局印出來的錢(其實是Credit) ,  銀行的作為是:
  1.  直接把Credit留在聯儲銀行!  於是有成2萬1千億美元放在那裡, 稱為Excess Reserve。
  2.  放貸 (Loans), 做生意揾食。QE後多借出了約9千億。

原來有六成的信貸資產都只是放著的,  那麼聯儲局要收水、就先收了這六成的閒資, 對整個市場的影响可能心理大於實際。聯儲局啟動加息後, 首先放貸在2016年就不再增長了,  進入收水時期, 非銀行業借款應進一步受控。

美國的銀行在金融風暴後就減少了放貸, 銀行同業間的拆借一路收縮。到2011年, 銀行的放貸業務才因QE的大水才開怡逐步恢復, 然後增長。 在聯儲局收水後,銀行同業拆借業務便會回復正常。有客戶存款的銀行在收水大局下有點優勢,  他們可以向同業拆借出資金做生意。



美國的QE 把利率被壓下去了, 銀行的貸款亦在增加。收縮聯儲的資產時, Excess Reserve 的收縮和銀行同業間的業務增加都可以成為縮表的緩冲, 使市場的震盪減輕。看來, 聯儲局慢慢收水, 大家都不用太擔心。


以下本文所用的是聯儲局的數字:

資產泡沫: 聯儲局的指導思想

過去数年, 環球股市大升, 樓市大漲, 這是資產的泡沬嗎? 很多人都擔心有一天泡沬爆破, 股市和棲樓市大跌。究竟央行是怎樣看待資產泡沬的問題呢?

前前聯儲局主席格林斯潘曾言:  "如果金融資產泡沫破了, 郤未有對實體經濟的生產、就業和價格穩定有損害, 我們作為央行對些無須關心。"

前聯儲局主席伯南克, 早在2002年便對這個方面做過演講。他提出美國聯儲局的職能就是促進經濟和保持金融穩定,  於是聯儲局便利用貨幣政策來針對經濟而不是資産市場, 亦利用其監管角色和作為最後的貸款人來維穩。他認為這樣的做法有两大優點:首先政策透明和容易被大眾理解。其次是不必要求政府官員能較市埸更準確地為資產定價, 也無需聯儲局代投資者對企業的決策做評沽。

伯南克認為要介定泡沫是一個大難題。資產價格上升並不一定是在形成泡沬。若然央行提前行動戳破可能的泡沬, 有可能是個錯誤的動作。 而且戳破泡沬後, 經濟要為此付出代價, 因為貨幣政策的效力是鈍的, 是針對全國經濟體、不是針對被認為是有泡沫的某部份。所以他的觀點基本上對資產泡沬不作直接考慮。

另一位前聯儲局的官員米什金，Frederic S. Mishkin，在他担任官職時曾提出Monetary Policies貨幣政策不需對潛在的資產泡沫作出反應, 而是應該以泡沬在爆破之前後對就業與通漲的影响及預期作出調整以保障就業和穏定物價為標的。米什金分析, 資產泡沬若由信貸支撐起來的就會有大風險, 當泡沬爆了, 就會牵連到貸款的機構, 做成金融系統性危機。他傾向以Macroprudential Policies 宏觀審慎政策工具來保障金融穩定。 所謂宏觀審慎政策工具包括如: 銀行壓力測試、金融機構貸款條件監督等,  以行政督導為金融機構強化扺抗風險的能力, 防止濫貸。

至於央行的貨幣政策工具, 米什金的報告引用其他學者的分析、認為貨幣政策很容易被市場預計得到、於是市場人士可以利用聯儲局的政策減低了評估的風險, 冒了較大的風險。例如格林斯潘主政時, 大行們明白到聯儲局會在協助他們由壞的投資中恢復過來, 於是為此起了個名: Greenspan Put,  他們可以冒險了。同時他們亦知道格老只會對大部份機構都面臨危機時才出手大力減息, 所以他們便都集中投入相同的投資, 若出事便大家都出事, 就會得救的。

今年六月二十七日、主席耶倫與副主席費希爾在倫敦的記者會上指出資產的價格以傳統的PE值來衡量是有點貴(她用詞是Rich), 但聲言沒有意圖去評估資產價格的。巿場馬上解讀其為要加息的鷹派言論。實質上, 耶倫只是反影了聯儲局一直以來的指導思想而矣。聯儲局在議息會議後都發佈其對美國經濟GDP 及通漲和就業的預測,  而各成員對利率的預測就是各人各自對經濟前景和金融風險之間的平衡所作出的判斷的結果。去年聯儲局延後了多次加息的機會, 解釋是懷疑環球經濟問題( 歐元區衰退及中國經濟下滑之可能) 可能拖累美國經濟復甦所以暫停加息。

聯儲局在加息上很緊慎,  直至現在仍然依照他們的指導思想來作決定。按目前美國經濟狀況、若環球政經沒有嚴重危機、聯儲局將會繼續加息, 以調節高資產價格所帶來的不確定性。聯儲局的行動是要控制金融系統的穩定性、而不是針對資產價格是否過高, 雖然現在剛好大家都在担心資產泡沬。而為了避免Greenspan Put再現、就會不斷推行監察金融機構安全性的工作,  並且情願慢點加息也绝不輕易減息。

聯儲局的目標是要促進經濟, 保障就業, 穏定物價, 適度的利率以及穩定金融體系。他們關心的是资產價格上升對以上各項的影响, 而不是资產本身。這就是聯儲局的指導思想。

非洲黃金國的故事

今年三月, 非洲的坦桑尼亞實施對黃金, 銅, 鎳, 銀的礦石出囗禁令。紛爭在於礦石出口的含金、銅..成份含量估值, 坦桑尼亞認為過去礦石公司出口申報的含量過低,  少報了出口的数量而少交了很多稅。

坦桑尼亞現任總統馬古富力於2015年上台, 致力發展經濟, 這幾年經濟增長成全非洲之冠。 但坦桑尼亞目前出囗仍然以黃金為主, 黃金佔全國出口總額的一半。坦桑尼亞是非洲第四大黃金生產國, 排在南非, 加納, 馬里之後。

Acacia 是在倫敦上巿的開礦公司, 在坦桑尼亞有两個金礦和一個其它金屬礦, 是坦桑最大的外資礦業公司。由於坦桑尼亞的基建落後、電力非常昻貴, 很多礦石無法在國內提煉, 於是要將礦石出口。Acacia 每月就有近250 - 300個貨櫃的礦石出口。

總统委派的委員會查了277個Acacia 公司放在碼頭的集裝箱, 這是的一個月的產量。五月的報告得出礦石含金由每噸671g (克) 至2,375g, 平均為每噸1,400g。按這個結果來看, 那麼該批集裝箱便有7.8噸黃金。  Acacia 公司回應說: 他們的評估是每個集裝箱平均只有3kg (100安士) 的黃金, 的3,000kg銅和3kg銀, 若然有如委員會所說的含量, 那麼Acacia便一躍而為全球第三大金礦公司, 而且在坦桑尼亞的两個金礦將會扺上了AngloGold Ashanti公司的19個礦了。

Acacia 在坦桑尼亞的Buzwagi 金礦

明顯地委員會的調查有失誤,  總統將礦業部的部長炒了, 但出口禁令依然。Acacia 因出口禁令致每天損失百萬美元的營收, 股價大跌。而坦桑尼亞仍然認為Acacia低報出囗礦成份, 逃了稅。Barrick Gold Corp公司是全球最大金礦公司, 擁有Acacia公司超過六成股權,  Acacia 提供了Barrick的10%黃金業務量,  事件對Barrick 的業績有一定的影响。 到了今個月(7月),  Barrick 正式與坦桑尼亞政府進行談判, 代替了Acacia。 Barrick 公司是以加拿大為基地, 加拿大一向對坦桑尼亞都有政府撥款資助,  Barrick 希望增加己方的談判籌碼。結果如何仍然未知。

坦桑尼亞總統決心整治外企稅收問題, 在7月3日公佈修改礦業法例、又提出與外商重申談判開採合同。其中一條便是以本國法庭為最終判决, 取銷合同在倫敦的仲裁條款。

由於Acacia在坦桑尼亞的金礦是地下礦、開採成本比較高, 跟據公司2015年年報報告, 黃金縱合成本是每安士$1,112美元,  過去12個月金價在市埸上則在每安士1,123 - 1,376之間。年報中亦披露了支付給坦桑尼亞的開採權金 (Royalty), 相當於每安士支付$52美元。難怪坦桑尼亞人民說: 上帝賜給了他們黃金, 但郤沒有給他們財富。

坦桑尼亞是一個"吃飯財政"的政府, 政府收入僅足夠政府的營運、至於總統要做的發展和建設只能夠借貸、國際救助和外商投資來推行,  所以國家的債務付担很重。坦桑尼亞希望有自己的煉金厰, 以增加就業和收入。但基建條件不足、而且本國產金量又未能滿足煉廠對量的要求, 夢想很難實現, 現時亦無法擺脫外國礦業公司, 只能與他們合作。

鄰國馬里同樣與外國金礦公司有稅收的糾紛。始於2013年, 馬里政府向金礦商Randgold 追索$一億四千萬美元的稅款, Randgold 不同意, 於是馬里政府在去年10月關關了Randgold 在馬里首都巴馬科的辦事處。Randgold 後來同意向馬里支付一筆二千五百萬美元的款項, 聲言因馬里貧窮而出手幫助的, 至於稅務爭議雙方再慢慢談。Randgold的辦事處終於可以開門了。

沒有資金、沒有技術、缺乏基建支撐, 就算擁有豐富的礦產, 非洲國家如何能打破局面, 走上發展的道路?  6%的開採權金便賣出了本國的黃金資源, 坦桑尼亞只有無奈, 唯有討價還價, 爭取多一點收入。礦業公司就認為已投入了很多, 並協助解决地方就業。而且公司每年都有核數, 帳目清楚, 不可能逃稅。公司更要面對金市的風險。

坦桑尼亞要尋找一條生存下去的道路, 唯有不斷努力。


坦桑尼亞政府的投資綱站:  http://www.tanzaniainvest.com/mining

共享經濟服務的十字路口

一家初創公司(Start Up Company) 做一個App,  邀請人們把其擁有的財物出租給別人使用, 然後找來投資者打本, 以特別優惠的價格去吸引人們來到數字化的平台上購買各種各樣的服務,  這就是今天的互聯網時代的共享經濟服務Shared Economy Services。Uber,  Deliveroo, Airbnb, Task Rabbit, Postmates ....等很多這類的企業誕生了。

要說服人們把財物(Assets)與別人分享使用, 就耍想個方法使閒置的財物原來也可以賺錢。目前的共享經濟服務大約可分為五大類:
1.  交通運輸 (Uber,  滴滴出行 ...)
2.  零售   (eBay, Groupon ...)
3.  住宿    (Airbnb ...)
4.  勞動服務  (Task Rabbit ... )
5.  財務   (Zopa, Kickstarter ...)
提供這個服務的App的企業被稱為Digital Platform (數字化的平台).

這些平台公司沒有營運該服務的資材, 也沒有提供服務的員工。他們只有網站、APP 和為數不多的IT 人員。他們都有一個共同的方針, 就是要盡最快的時間去擴大市場, 佔領市場最大份額, 以便可以繼續融資, 繼續燒錢以達目標。而終點是如何能到股票巿埸上市, 為創業人員和早期投資者賺個盆滿砵滿。

重點是利用網絡改變傳統行業的經營方式, 這一場數位革命對全人類帶來很大的衝撃!

1.  Digital Platform 需要大量的、即時的數據處理,  推動了雲端應用(Cloud Application),  對雲業務需求殷設, 有利了IT行業的發展, 亦有助帶出IT Reits 這個新行業。Cisco 公司的報告是個參考:

2.  平台公司利用第三者來提供實體服務, 大大推動了散工的發展。他們以合同的方式讓人們來做服務的工作, 而不是聘請他們作為固定員工。打散工的經濟 ( Gig Economy) 發展驚人,  Pew Research Center 的調查發現,在美國差不多每十個美國人就有一個為digital platform打工。

三藩市的Earnest 公司做了一個研究,  發現美國的散工經濟中,  85%的人在為這些平台打工平均每月收入不到US$500.
  
別以為這些人都是利用一下空餘的時間去賺個小錢, 不少人是要兼多份職的。而 Pew Research Center 的調查指出56%的受訪者回答說在這些平台上的工作收入對他們是重要的、關鍵的。

除了一些提供專業技能服務者, 大部份的工作都是低階的工作:  Online工作如輸入數據, 調查等,  駕駛/騎車、清潔、洗衣等。麻省理工學院的Sloan School of Management 講師, Zeyrep Ton, 便對這群工作人的境況作出描述:
  *  工資低、工資停滯或下降
  *  缺乏工作保障
  *  有限的或沒有福利
  *  難以控制自己的時間
  *  面臨被自動化取締的風險
他們成就了幾個億萬富豪, 是被剝削了嗎? 誰來說句。

3.  平台公司的責任究竟有多大? 這個問題成為一地政府批准該平台開展業務的首個難題。當這些平台公司不按行業傳統的常理出牌時, 傳統有效的監管和行為馬上消失。而平台公司所提供的只是手機上的一個APP, 服務、財物都是第三方的,  平台公司考慮成本, 都不願意承担更多責任。

Uber 正在加州打官司, 希望不用把司機當作正式員工, 不用為他們提供各種員工福利。而Airbnb 的業主面對房子出租後財物損壞、房子被破壞的風險, 美國有保險公司郤拒絕了對作為Airbnb 的物業承保。Uber 和Airbnb 都有為用家提供一定程度的(是有條件的)使用設備時出現問題的保障保險、但對財物分享方(Assets holder) 並無保障。

4.  傳統業者因應監管及各種規定, 有較高的成本, 而且巳形成繳稅的基本模式。新入侵者郤未有形成完善的政府管理系統,  加上互聯網的人頭優勢和避稅的空間, 使新舊勢力處於不對稱的競爭中。這樣產生出社會矛盾, 亦不利於平台公司的發展。


總結下來,  共享經濟服務走到了十字街頭, 需要變革。從前開拓時代的粗壙式經營產生了大大小小的問題, 這些平台都要直視, 要為社會提供合理的、公平的商業模式。

"共享經濟" 一詞只是一個美麗的包裝。當平台公司包攬了客戶接入端後, 這個共享體系內的財產出租者和服務工作者都喪失了議價能力,  往後便只有靠政府和法律的監理來維持公平。