Monday 17 April 2017

香港的一萬億熱錢

由香港金融管理局公佈的貨幣基礎統計數字, 我們可以看到這一萬億元。到2016年底, 未償還外匯基金票據及債券有9,652億元,很接近一萬億。


外滙進出香港是很平常的事, 當有外滙流入時, 銀行間可以互相交易以滿足客戶換滙的需要。一但進入香港的資金太多, 銀行系統內沒有足夠的港元來接盤時、金管局便會印出新的港元來應市。何時印鈔就看港元滙率是否到達強方兌換保証的價位(US$1 = HKD7.75)以及銀行體系內是否缺錢。多印出來的鈔票就是在"未償還外匯基金票據及債券"上反映出來。

外滙流入本港而又需要兌換為港元的, 並不一定是熱錢。不過由千多億上升至萬億元, 那明顯很大部並不是在港的生意投資這甚單純了。熱錢進入香港, 總不會全都跑去馬場賭馬吧!  如果熱錢要進入中國, 大可直接以美元進去無需先兌為港元, 那麼股市和樓市便是標靶。


表1是每年外汇流入後印出港元的餘額, 股市總市值及樓宇成交總金額。樓宇數據是包括商業及住宅的政府數據。可見熱錢, 港股市值, 樓宇成交金額都一起上漲。

楼巿每年成交額與每年新增的熱錢看來並不匹配。熱錢分別於2009-2010, 2013和2015-2016三次流入,  而楼市成交則由2003年開始一直增加。到2013年市場担憂伯南克收水才下跌, 下一年便回升。樓市並非熱錢直接推升的, 而是間接的。投入樓市的資金大部份仍是港人的,  低利率對樓巿是利好的。


相對來說、熱錢在2008年後更似傾向股市。下圖是資金流入與港股總巿值的對照。外資必會利用槓杆來投入股市的炒作。



若然熱錢流出, 離開本港, 相信港股會面對很大壓力, 而樓市則會因財富關連效應和加息壓力而向下。

去年底至今年4月12日的每個月情況來看, 熱錢並未有離開的蹟像, "未償還外匯基金票據及債券"很平穩。只要香港能繼續成為區內金融中心的角色、並不斷增加可投資的資產品種, 熱錢便有留在香港的理由。熱錢的去留以美國、歐洲、日本甚至中國的貨幣和經濟政策所左右。

有关熱錢要離開香港,  我們估計有這些特點:

1. 美國必巳加了好幾次息, 使借貸成本變得很貴。
2. 股巿先跌, 樓市隨後。
3. 如果沒有中國資金協助, 熱錢很可能會滾動式加速流出, 而不是細水慢流。
4. 股市IPO 是最有效吸引熱錢的方法。
5. 中國經濟動力越強, 熱錢會較有意向留下或減慢外流速度。
6. 港滙將會弱化至US$1=HKD7.85水平。

香港樓市下跌的另一可能原因, 是樓市過高, 市場承接力不足下供應過剩。至於熱錢是否流出,何時走, 是一個迷。

Monday 10 April 2017

59支戰斧式導彈

美軍向敘利亞發射的戰斧式導彈 Tomahawk Missile,每支約一百萬美元。這次行動美軍約消耗了六千萬美元,  對美國來說是細数,  但如此大量集中發射,  反映出美國好戰的本質。



特朗普是準備一箭四鵰的計謀:  1. 打擊敘利亞政府軍,  2. 警告朝鮮,  3. 向中國秀肌肉,  4.清洗與俄國特殊關係傳聞。

敘利亞政府軍在戰場上已佔絕對優勢, 為何要用化武?  中東戰場上的假新聞屢見不鮮.  去年一位加拿大記者曾站出來講過, 當然未能在美歐主流煤體得到報導。所以是否有用化學武器不是重點, 猶如小布殊當年聲稱伊拉克有大殺傷力武器同出一轍。重點是, 美國在適當的時侯出手以達致以上四個目標, 這59支導弹就是要起震懾的出用。

射導彈的結果如何?
1.  敘方空軍基地受損,毀了六架戰機, 死了些平民。而據Zero Hedge網站報導, 這次行動讓ISIS歡呼和高興。俄軍正派出軍艦起程前往該區。

2.  朝鮮未有反應、而美軍增派艦隊前往朝鮮半島,  包括卡爾文森号航母, 海軍第二航空隊, 两艘導彈驅逐艦和一艘導彈巡洋艦。戰闘架勢巳擺開。

3.  中美俄的關係基本沒有變化。

歷史要重覆1959年的韓戰嗎? 美國還要再一次發動像2003年的伊拉克戰爭的行動嗎?

祈求世界和平。