網易上市 股價只有3％升幅？

網易（9999）將於6月11日週四在香港上市，原本已登陸美國納斯達克的ADR编號是 NTES。

由於公司本身巳在美國上市，在美國的股價成為很多人對來港作第二上市的9999作為参考。在港上市的是美股的25分之一，按這個比例便可以計算出港股對等股價：

6月8日NTES收市價是US$409.13, 换算為9999的股價是409.13 ÷ 25 × 7.75＝ HK$126.8。與9999的上市訂價$123來比一比，就是3％的空間。

這是否表示網易在港上市只會升3％？當然不是。邏輯如下：

1.  ADR只是在跟價

在美上市的 NTES 股價於三月低位一路拉升，至6月5日劁歷史高位後便開始小調整。這波行程主要受在港上市招股時所訂的上限價$126的消息影響所致！两地上市的預托股份，股價是不會大偏離的，因為同一家公司的股票在甲地的股價在對等比例下，必然會與異地上市的股價相同，否则投資者在甲地買入較便宜的股份，然后到乙地要求換為較高價的股票便可以從中套利了！市場的力量會把這套利的機會抹平。

目前的3％差別是因為香港的股票未上市及原本的上市上限$126所致。可以說是投資者在等待港股開動然後追隨。

2. 股值問題

NTES 的PE在不同網站都不同，那是因為如何計算盈利所致。以公司公佈的2019年的年報及上述6月8日的股價，PE =17。我們不採用2020年一季度業績以排除疫情的特殊市況。這巳是股價在歷史高位的PE，因來港作二次上市而被拉高了。中概股在美國上市後，股值不高是不爭的事情。

國內手游概念股的PE值：
吉比特（603444）22.81
三七互娛（002555）26.66
世紀華通（002602） 26.34
網易在國內的游戲市場佔有率排名第二，在騰訊之後，大約有13％-15％，那麽提高一點股值的可能是存在的。

當然另一方面在香港上市後，股份數量增加了，每股盈利就下降，需要給予公司一段時間利用上市所得資金來提升盈利。招股書提出，所得款项45％用於全球化戰略及機遇，還有45％用於創新內容及研發。而機遇就是在游戲市場和在線學習上。售股所得款項淨額約為 212.79 億港元，不少啊!

3. 在港上市的股價推動力

中港两地的投資者對網易的興趣大不大？由認購的超額上看是可以的，國際配售超額完成。美國上市的NTES股價將會跟隨在港上市的9999變動。


網易在港上市的股價走勢主要視乎在這個市場的投資者的興趣和他們認為美國的ADR股價折讓了多少。目前不要把IPO 升幅看成3％，ADR價格並不反影在香港市場的投资者的態度。假若上升30％股價大約到$160了。每個投資者心裡都有不同的估計，上市後在市場上見分曉。