亞馬遜的生意分三塊: 1. 北美電商業務 2. 國際電商業務 和 3. AWS, Amazon Web Services。電商業務就是大眾到Amazon 網上購物的生意, 而AWS 則是Amazon.com的附屬公司, 提供On Demand Cloud Computing platforms, 簡單來講就是雲計算平台的生意。
電商業務: 沒有硝煙的戰場
由創業至今13年, 亞馬遜就一直堅持搶奪市場、不惜代價就算虧損都要擴大佔有率及公司規模。網上銷售成本低, 電商把一眾零售商打得落花流水, 美國的百貨業甚至商場很多巳招架不了, 關的關, 賣的賣。但激烈的戰況下, 亞馬遜的電商生意雖然仍然不斷增長, 但利潤亦很微薄, 去年營運毛利 (Operating Margin) 只有3%, 今年頭九個月只有1.7%。
而第二塊業務, 國際電商生意更是長期虧損。亞馬遜在美國市場以外做得較好的是德國、英國, 日本。但整體來看, 就只有北美電商生意的55%。這就很易理解這塊為何虧損了: 按公司的拓展業務精神當然會不惜出血本往死裡磕。亞馬遜盯上了中國和印度两個市場, 在中國市場對手太強仍無法施展, 於是一頭扎進印度去。去年十月的節日銷售期、亞馬遜為吸引客戶提供優惠及補貼, 印度市場人仕估計亞馬遜燒了US$1.3 - $1.5 億美元左右。據聞美國總部還撥出$30億美元來支持Amazon India, 誓要殲滅地頭龍電商Flipkart 和 Snapdeal; 長期作戰下這些本地電商必然手頭緊, 勢將無力應戰而敗陣, 可謂非常殘酷。
電商的生意難做, 亞馬遜推出Prime 計劃、讓會員一個月費便可下載音樂、視頻、電子書等、在美國的客戶超過六成巳成立Prime 的會員, 這似乎是有見於Apple的服務收入而大力發展的一支業務。但在海外市埸似乎不甚了了,亞馬遜未有公佈俱體Prime 的上客量。
AWS: 決勝於科技之上
真正讓亞馬遜有賺的是AWS的生意。由內部需耍而發展出來的雲業務巳發展出超過70種不同的服務, 使這一塊業務快速上升; 同時由於是高新科技, 毛利可觀。在業務不斷多元化下、領跑全球。今年五月 AWS 有減價優惠以加速上客量。
收購: 市場攻略
無論如何, 亞馬遜的業務 2/3 源自美國市場, 2016 年美國的收入已達到$900億美元。對亞馬遜來說, 美國市場是要亞馬遜的地盤。而尋找網上銷售新領域成為亞馬遜的戰略部署。
美國商務部按季公佈全美零售銷售数字及其電子商貿比重。2017年第二季、 e-commerce 佔 8.9%, 有$1,115億美元; Amazon 在當季的北美銷售是$688億, 佔六成; 亦代表它佔有美國零售業生意的5.4%。 (參考: https://www.census.gov/retail/mrts/www/data/pdf/ec_current.pdf )
今次公佈第三季的業績其中一個亮點是北美銷售按年升了35%! 高增長來自合併新收購的Whole Foods Market Inc 的銷售數字。 今年7月Amazon 花了$137億美元收購了這家零售organic food 的美國最大的食品雜貨店公司。Whole Foods Market 為街坊提供優質食品、但面對市場飽和之困局; 它的成功吸引了很多對手加入這個市埸, 而Whole Foods 並不生產有機食品,只是取貨來銷售, 護城河不深。於是亞馬遜以高出股票市價24%的條件, 輕易買下這家公司, 打入了之前未涉足的食品雜貨行業, 估算今次Q3業績較去年同季之增長, Whole Foods 供獻了其中的65%。亞馬遜已快手快腳, 把Whole Foods Market 的客戶與 Amazon Prime 的優惠連結起來, 科技力量啊!
是次收購Whole Foods Market Inc 一役, 讓華爾街人相信亞馬遜可以收購來染指其它零售業的地盤, 繼續擴張。
亞馬遜的進攻型狼性商業文化, 不斷改變商業界的版圖; 其背後就是自身掌握的Cloud Computing platform. 雲計算平台是亞馬遜的核心競爭力, 零售業界及電商行頭裡難有對手能於匹敵。公司的體系已發展得很龐大, 而由於亞馬遜一直在大幅成長中、電商一塊及AWS 的Revenue (營收)都能保持到高增長。基於此, 以股價相對營收, Price/Sales Ratio 作為Amazon 的估值工具很具參考作用。
我們以每年年底的股價來做分析、 Amazon 的 P/S 大約在 2x 至 3x 之間。2017年不滿一年則用2016年的季度銷售額補上, 令PS 偏高; 若使用預期Q4的營收 (將包含 Whole Foods 及其它的增長), PS應該在 3x 左右。三倍的P/S 比率對增長型的企業來說並不高。隨著銷售的增長,按 P/S 3倍或以下購入股票、一年後的回報就視乎營業額的增速了。
Amazon 的創辦人 Jeff Bezos 今年53歲, 難言退下火線。 公司以科技之劍的掠奪行動應該不會慢下來。 Amazon 的財務穩健, 以$$137億現金收購Whole Foods Market Inc 後,公司增加了$167億的長債, 對公司財務未構成任何困難。 只要亞馬遜以穩健的步伐去擴張、消化、pay down the loan, 再擴張便可以。投資者應該考慮 AMZN 作長期部署。
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