Tuesday 26 January 2021

"快手" 上市 新股分析

 快手科技(1024.HK)今天開始招股並於2月日上市。無論快手是否抖音的前哨戰,香港各機構巳推出低息槓桿貸款吸客。滙豐銀行提供年息低至0.8%,中銀香港1%。



上市就炒


快手推出新股3.65億股,佔全部股份8.9%。計及最高回撥後,在香港公開發售的有 21,913,200股,佔全部出售股份6.6%。大部份新股會落入機構手中,公開部分很少,對上市時搶高股價很有利。


發展的考量


2020年首三季合計,快手的營收是人民幣¥406億元,較2019年首三季的273億元增長了133億元(55%)。收入增長主要來自直播和網購這兩方面。毛利增長了58億元(61%)達153億元,毛利率由2019年的34.7%提高至37.6%。


在如此強力的收入增長下,公司經營本業郤出現虧損,而且經營活動的現金流也變成淨流出!究其原因是開支增加太大。


經營利潤:

2017年 ¥6.07億

2018年  ¥-5.20億

2019年  ¥6.88億

2020年  ¥-89.42億(首三季)


隨著業務收入增長,帶寬費用及服務器托管成本上升了41億元(133%)。人手亦要增加,濾僱員福利開支上升了3.3億元(130%)。這些都較合情理。


最為關鍵的是推廣及廣告開支,由53億元大漲至191億元,大增138億元!相當於2020年九個月的133億元收入增長全部由推廣費換來的,穫取客戶的成本可謂巨大。而這樣攬客,是否能鎖定客戶不流失,仍未知。但若然只是燒錢留客則不可能是長久之計。


營銷開支外,公司在研發上的支出翻倍增長至41億元。


在這個資金氾濫的年代,以資本來買市場的經營方式已是常態,沒有資金鏈支撐的企業會很短命。但相信投資者都希望看到企業能高效利用資金,把每分錢的支出都用好。


快手的收入與銷售及營銷開支比例:

2017年 6.13倍

2018年 4.76倍

2019年 3.97倍

2020年 2.05倍(首三季)

以上是(收入)/ (銷售及營銷開支)的計算,即是每一元的開支帶來多少元的收入。快手的邊際效率在下降,未來的增長可能要花更多的開支?


一方面是公司的營收基數變大了所致,然而我們亦要考慮快手所經營的市場是否面臨激烈的競爭。公司將由上市取得淨額328億元人民幣,相信對公司的發展有積極的作用。






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