螞蟻將在下周發招股書，11月5日掛牌。在上一文中我們以市場消息指螞蟻市值US$2,800來評估，並發現有上升的空間。當然明擺著的利潤在市場運作上必然會消失的。两家承銷商瑞信及摩根士丹利巳調高了對螞蟻的估值，抽新股的投資者穫利空間正在收窄。
上文我們以 Visa 作為比較外，現在加入 Mastercard 和PayPal 。四家公司各有特色，雖然難言在同一赛道上，但巳是較接近的了。比較下，螞蟻的優勢是收入增長猛迅，劣勢是淨利對資産的回報率低 (ROA) ，賺錢效率不及其他三家。估值上應該平衡這两方面。
由於各家公司的負債不同，螞蟻PB比人家低就在於其淨負債比率低。Mastercard 年年回購股份令權益（Equity) 變少, 淨負債比率(總負債 / 總資產)高達80％，更不好比較。PayPal 是67％ Visa 53%，螞蟻只是30％安全得多，用PB來比較螞蟻估值並不適合。
螞蟻的盈利在過去三年此起彼伏，變化大。淨利潤率（淨利/收入）基本上與 PayPal 相似，遠低於 Visa 和 Mastercard 。2020年上半年，其各項成本開支有所縮減，若以後能保持穩定提振淨利潤，對股價就有正面作用。摩根士丹利預測明年的市盈率32.9倍至45.2倍，較我們的2020年預測低很多，是在於年度不同還有我們預計的淨利潤率低一些。對螞蟻的盈利作預測是困難的，準確性可能很低，所以看螞蟻PE各家分析會很參差，難有定論。
在PS上，两家承銷商已把螞蟻的PS推何業界的最高值，是否能保持或上升要看螞蟻下半年的業績了。然而中國經濟在目前全球疫情大流行下一枝獨秀，為投資者對螞蟻的收入增長提高了信心。
估值基於末來業績表現的預測，主觀判斷的成份頗大。不竟，潛力巳大部份被估進去了，上市價不會便宜。看來上市後的升幅更在乎於投資者的熱情。
本文中USD/CNY滙率按6.80算。
參考：
http://www.etnet.com.hk/www/tc/news/categorized_news_detail.php?newsid=ETN301023540&page=1&category=latest
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