美國AI是否有泡沫？現在大家都懂得怎樣回答："泡沫一定有，只是時間問題" ，現在的投資是為了明天的收入，但未來充滿變數。
資本開支
微軟、亞馬遜、Meta、谷歌這四家科技巨企都集中火力在AI的競爭上。他們的資本開支 Capex 都由去年起大幅增加。例如微軟就由2023年的$281億提高至2027財年的$1,466億，增長132％。兩年間亞馬遜、Meta、谷歌都增長了130％以上，未來他們每一家的資本開支預測都在千億元之上，皆因大力投入AI算力。
他們有能力做如此龐大的投資嗎？由於他們各自的業務有很大的分別，所以就以營運的淨金額流, Net Operating Cash Flow, 來作為比較的基淮。就是看看每家企業的資本開支佔其營運淨現金流多少。（相當於觀察自由現金流）
微軟的比率由2023年的32％提高至2027年的80％，Meta 由38％提升至78％，谷歌由32％提高至64％。亞馬遜比較特殊，他的比率由62％升至107％，那就是他的資本開支投入比他賺到的錢還多。亞馬遜在2021及2022年的投資都高過他能賺到的現金，表示該公司非常積極投資。
以上2026年及2027年的分析，是基於巳知的資本開支訊息。但 Meta 近日又表示要在2028年再加投$6,000億美元，若成真未來三年每年要投$200b？這樣投資會遠高於企業的營運所能産生的現金流，即是投資支出大過本業的造血能力。當支出大於淨現金流的時候，企業就要動用現金儲備或融資來提供投資所需資金。
資産折舊
在企業的利潤表上，資産逐年折舊計入成本而影響盈利結果。四家企業都以5-6年的使用壽命來做設備的折舊， 約10年來做物業的折舊。隨著投資增加，微軟和 Meta 巳展現上升的勢頭。
為了保持盈利能力，巨頭們早就延長了折舊年限。微軟於2022年將服務器的壽命由4年延長到6年，亞馬遜在去年由5年延至6年，谷歌在2023年亦延至6年；Meta 在今年初就由5年延至5.5年。
H100 AI芯片非常龐大，內含800億個晶體管，用3納米工藝把他們擠在一起，所以使用時非常熱。物理學上就較容易出現隧道效應，令芯片內部損壞。目前對AI芯片的使用壽命有不同說法, 大約3至5年，五年後芯片可能要減負荷使用。這帶出兩個問題：
1 企業的折舊不可能再延長來粉色太平。
2 企業要不斷更換芯片，有如電動車的電池一般。
芯片的迭代亦很快，Blackwell 推出市場，那些稍早前佈置的 H100 就落後了；兩年後，大家又要換上 Rubin 。不換不成，因為谷歌和 xAI 都宣布了比英偉達更快更省電的産品！
競爭激烈
面對AI的浪潮，這些科技公司不投資就有被淘汰出局的危機，因此要硬著頭皮往前沖。以目前的兩年預測，他們有實力作出巨額的支出。不過他們將變成重資産行業，未來股票估值就不容易高升。
這四家公司會繼續審慎投資或是血拼沙場？Meta 比較喜歡all in，亞馬遜的財務實力排在後面，微軟和谷歌一直都較為審慎。
Meta 的大模型和芯片曾經風光，但很快就落後了，或者就是Meta 急於加大投入的原因，這也反映出行業競爭的激烈。微軟跟 OpenAI 的關係轉變，終於要著手建立自己的LLM 大模型。其實連英偉達都有自家的大模型！ 烽煙四起之時，絕不能倚靠外人的援軍，血拼沙場可能是身不由己。
xAI不是上市公司，但在馬斯克的幟下是結合自動駕駛及人型機器人的應用，有護城河。OpenAI 的方法則是借助外力建立AI數據中心，激進的部署或有可能形成算力過剩，影響到全行業。
註：
微軟的財年是6月30日作結，其他三家是12月31日。
以上2025, 2026, 2027預測數據是各大行分析員的平均值，或企業公布。
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