微策略$Microstrategy(MSTR)$ 持有439,000個比特幣(BTC)，現價約$104,500。平均購買成本每個BTC $61,725，浮盈就有73%。本身是一家軟件公司，但後來卻不斷購入比特幣。2024年買入 249,850個BTC, 2023年買入 56,650個, 2022年買入 8,109個, 2021年買入 53,921個, 2020年買入 70,470個, 可見今年是瘋狂的掃貨！ 現在其持有的BTC 市值高達$45.9b，然而其股價總市值卻竟然有$92.6b。
公司的最近四季營收是$500m ($0.5b)，行業的市銷率是4.9、納斯達克100 的市銷率是6.5，采寬松原則便用PS =6.5 來估算MicroStrategy 本業的市值： $0.5b * 6.5 =$3.25b。
合成市值 = 本業市值 + 持幣市值 = $3.25b + $45.9b =$49.15b
合成後微策略的合理市值fair cap是$49.15b，而股價市值market cap 卻是$92.6b；這差額$43.45b的溢價反映出該股股價已經過高。現在股價$386，合理股價則是$202！ 或者換一個角度，投資者對微策略手上的BTC 預期是每個將可以升至$203,500以上，有翻一倍上去的空間。市場真有這個信心？
公司本業的收入已變得微不足道，妥妥的比特幣存儲公司了，而目前的股價水份非常大，因此在11月尾，美國的香櫞研究公司就出手沽空微策略，令股價由最高位$543 下滑到$338 後才企穩。
微策略是如何籌集資金來買比特幣的呢？ 就是通過發新股，發債而且大多是低息甚至零息的可換股債券來吸納平價資金。這是如此公開的空手套白狼招式！微策略不斷加碼BTC，也不斷增加股份數量，現在每股持有0.0018 個比特幣；如果計入將來可換股債券的換入效果，股數增加，每股將持有0.00157 個比特幣，每股持有BTC 的價值將只有$164，離股價很遠。
有兩個事件推動微策略的股價： MicroStrategy 被納入Nasdaq 100成份股中，12月23日起生效，刺激股價再上一層樓。同時美國財務會計標准委員會(FASB)已同意於今年12月15日起接受數字資産包 (digital asset) 括虛擬貨幣以公允值入帳。一直以來數字資料都要按期內最低價作參考，成本高於此就要計提損失；新的規例下松綁了，數字資產就有可能有增值入帳。這樣對持有數字資產的企業帳很有利。微策略順勢推升。
這兩個推升力度都是短期的，而且影響力已結束。微策略的股價長期來看主要受比特幣的左右，這是無容置疑的。無論如何，目前MSTR 股價已完全、甚或過份反映特朗普政策可能推高BTC的價格，下跌空間巨大。微策略需要不斷在高位購入比特幣的托市行為來維持其公司股價。11月入貨134,480個比特幣, 12月至15日入貨52,000個。MSTR的音樂還未仃止。
下圖是MSTR 的股價，副圖是MSTR*1000 / BTC 的比率。最新的情況是MSTR 的股價約為0.00364個比特幣現價，而實際持有是0.0018個。今年初股價約為0.00155個比特幣，當時實際持有0.0015個。可見泡沫的形成。
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