中港美股市三十年

 

三十年股指月缐圖

恆生指數(HSI) 由1991年1月至2022年1月31日呈現一個周期性波動向上的趨勢。圖1加上回歸通道(Regression Channel) ，綠色及紅色部份合共覆蓋恆指的80％，上下兩紫色圓點缐包含了恆指的90％。香港的股指完全受到國際上的財經事件影響，每次出現危機就把恆指推向通道下方，然後慢慢恢復過來。

圖2是上証指數，雖然同樣是波動向上的趨勢，但郤沒有下跌至下方紫色虛缐，而向上拉升力度非常猛，拉升幅度比港股和美股都高，形成了統計中的偏度skewness。上証指數反映的是我國經貿情況為主，同時亦反映出投資市場的情緒牽動較大。

圖3是美國標普500指數(S&P500) ，第一段的回歸通道由1991年起至2013年底止，之後的延伸作參考用。2014年起的標普500一直瘋狂的拉升，遠離了原來的行進通道預期，形成第二階段通道。2013年及以前是伯南克做放水救市，往後的天量印鈔基本上已改變了整個美股市場面貌。

三地股市比較

現在用回歸通道的中缐上升幅度來做比較，即回歸通煎的斜率 slope ，來找出平均每年增長率：

上証 12％，

恆指 13％，

標普   前段 9％，後段18％

波幅方面，採用今年1月底90％回歸通道的範圍除以當天通道中值：

上証  62％

恆指  33％

標普  26％

中國經濟增長較美歐高，企業不斷成長壯大，股市增長就有支撐。港股大部份是來自國內的公司企業，所以增速與A股相近。

標普的成交較港股高出10倍，市場體量最大，上升趨勢慢一點是合理的。然而2014年起的後段上升動力翻倍，令投資者對美股另眼相看！

上証的波幅最大，而且沖上90％範圍以上時沖的很高，可見市場情緒力量很大容易出現上下大幅拉動。香港股市有兩次超常規的拉升，基本上是跟著國內股市的節奏，拉升後都迅速回落。恆指不單是周期波動最明顯，同時亦有波幅及估值相對較低的特點。

反而美股在第二階段則一味單邊向上，第二階段的兩次下跌都是很急的，但很快就拉回去，像閃電般。

綜合而言，A股情緒大波動大；港股則置身於國際大氣侯中，堪稱"國際金融中心" 不為過。美股，早就跑出一個印鈔大行程。

推測未來

三十年的股市走勢在未來能否持續？股指的上升與經濟增長、通漲相關連，一般情況下社會的變遷是緩慢的，假設A股及港股未來延續目前的趨勢屬合理。

上証指數目前處於上行通道的中間，向上向下都有空間。恆生指數則已跌至底部，顯得更吸引。考慮到我國經濟目前仍然有不少壓力，增長率放慢，今輪的股價復恢或許會慢一些，也有可能先在綠色通道內橫盤一段日子。

美國因量寬政策而改變了股市走勢航道，當這個因素消失後走勢必然亦將不復存在；所以美股的風險是越來越高，但並不會在歷史波幅中能察覺到。若然條件仍然維持下去，標普500已在上升通道的上限，亦不宜介入。

美股調整多少，關鍵在美國聯儲局的退市規模。停止退市後美股才會走出反映未來美國經濟的新通道。美股進入變軌的階段。

檢查各股市目前的市盈率，美股25倍最貴，A股是16.6倍，港股最低約15.7倍。我國在減息而美國計劃三月起加息，美股市場危機四伏；中港股市的上升機會較大，但入市仍需謹慎，特別是港股受美國市場波動牽連可能性頗高。

本文以統計數據為手段，力求以簡單的方式對照三地股市的特性及目前投資機會的位置。祝大家新春大吉，投資得利。