Saturday, 27 February 2021

美股有可能再炒上嗎?

 2月25日美國10年期國債飆升至1.6%帶動環球股市及滙市下跌。投資者對債息上升的擔憂是通脹來臨,美聯儲將要加息以遏制通脹;而加息必然是不利經濟和股市。


美國的通脹


美國一月份消費物價指數是1.4%,聯儲局觀察的個人消費支出價格指數則為1.5%。這都是低於聯儲的目標。不過燃油、工業金屬及各類商品價格正在上升,令大家期待通脹即將來臨;於是對未來通脹的預期便顯得更重要。


觀察美國的通脹預期的其中一個工具是美國財政部發行的通脹掛鈎債券Treasury Inflation-protected Securities (TIPS) ,聯儲局的網站提供了以10年國債推算出來的通脹預期率為2.15%。這說明國債市場已反映出對通脹的看法,而這水平相當於2018年年中的預期,但未到2.5%的關鍵位置。


通脹預期由2020年3月疫情在美國爆發後逐步回升,這是經濟復甦過程的正常表現,並非壞事。但是2月25日,美國國債息率突然加快上升,引至投資市場擔憂。此刻各地股市都在歷史高位附近,任何風吹草動都會引起波動。


那麼為何債率突然急速跳上呢?現在回看當天的通脹預期並沒有急速上升,所以不是因擔心通脹來把債率推高的。



供求問題


路透社的新聞很能說明問題,當天的7年期國債投標,認購比率bid to cover ratio只有2.04是一個歷史性的低位,被稱為"可怕" 的投標情況。美國國債發行的買盤在減少!


美國財政部在去年第四季巳發行上萬億美元新債,為剌激經濟方案做了凖備,但方案一直在拖。因為財政部手頭現金很多,至今季要發的債額並不多,只是在千億級。結論是非本次供應太多而是需求在收縮。


投標日                    年期          認購比率

2020年12月21日   20年國債   2.39

2021年2月18日     20年國債   2.15

2021年2月25日        7年國債  2.04 


在2020年第二季,認購比率在2.5的範圍。而需求減弱的原因可能在於:

1 國債已發太多了,吸收了大部份的購買力

2 經濟弱,機構閒錢不多了

3 外國在疫情下亦沒有太多資金入場


國債息率上升是實實在在的利息成本增加,美國的財政政策目的是刺激經濟復甦,聯儲局不能放任市場利率上升不管而功虧一簣,聯儲局只要在市場增加買入長年期國債便可以推低債息化解問題。現在長息升的比短息快,多買長年期的債便可以了。這操作被稱為孳息曲缐管控 Yield Curve Control。聯儲局何時出手,沒有人知道。投資者需要繼續留意美國國債息率變化來探知情況。


股市走向


美國衆議院在2月底終於通過了1.9億美元的刺激方案,在大水流入市場的背景下,聯儲局不收水反而會增加買債,美國股市在調整後仍有很大機會再上升。


美國財政部發債,聯儲局來收,這個美式印鈔系統似乎停不下來。美國的貨幣政策就是QE。


參考:

https://fred.stlouisfed.org/series/T10YIE
https://www.bea.gov/data/personal-consumption-expenditures-price-index
https://www.reuters.com/article/usa-bonds-idUSL1N2JN2DK
https://www.reuters.com/article/usa-bonds/refile-treasuries-inflation-bets-poor-auction-catapult-key-yield-above-1-5-idUSL1N2KV3ET
https://www.reuters.com/article/usa-bonds-idUSL1N2J11Z0
https://www.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/quarterly-refunding/documents/auctions.pdf

No comments:

Post a comment