聯儲局的動作對我們的影响

12月19日美國聯儲局宣佈加息0.25%, 並發表了會後聲明。這是一個不尋常的日子,鮑威爾在記者會一邊講話, 美股一直在跌。聯儲局議息的前一天至後一天的這三天, 從 1994-2014以來只要議息會議有記者會的基本上美股股價上升, 而今次郤為什麼不一樣?

源於分歧

答案就是聯儲局對利率的處理與市場的意見有分歧!  聯儲局稱以數据為基礎作出決定, 認為經濟狀況良好可以繼續加息, 明年再加兩次。而市場希望明年只加一次息就好了; 君不見貿易糾紛, 歐洲政治混亂, 新興市場經躋活力消退, 油價大跌嗎 ?

聯儲局當天發表的經濟預測數據, 2018及 2019的 GDP 都較九月份會議時下調了, 但並不是美國經濟進入衰退 (Recession),  所以他們都認為可以加息。但是在加息設想下, 他們同時預測GDP 逐年下降, 這顯得加息有那麼必要嗎 ?  再者, 聯儲局的縮表行動仍將繼續,不斷減持手上的國債和MBS,  這個收縮貨幣的行動相當於加息了。

中美貿易戰正在蛻變, 由關稅戰進化為科技之爭。關稅戰令美國物價上漲, 對國內經濟不利; 所以美國部署與中國談判以取銷額外增加的關稅, 而採取別的手段 (1) 壓制中國科技發展及 (2) 增加美國企業在華的市佔率為目標。中美的磨擦將從不同方位產生:  華為事件, 起訴中國網絡攻擊, 中企財務報告不清晰, 政府對企業的補助等等…, 是一場持久戰。雖然現時來評估得失唯時尚早, 但是對美國經濟必定有負面的影响。 美國與歐盟之間的貿易對立也有類似的情況。

美國聯邦快遞公司FedEx 於12月18日發出下調未來盈利預測的消息, 股價下跌並引起分析注意到當其它國家的經濟患上感冒, 美國能幸免不被傳染嗎 ?  看來真金白的市場反應比聯儲局的官員超前。 

美國拉開的另一個戰場是油價, 油價大跌的連鎖反應在2015-2016年已很清楚, 股市承壓, 油企的高負債被拋售。低油價減低通漲, 但跌得太低對金融業也不利。低通漲預期, 聯儲局其實可以考慮不加息。

美國加息拉開了美息與其它貨幣的息差, 這是導致美元偏強的基調。但投資者憂慮聯儲局的”錯誤”行動將導致經濟轉為更不濟, 美國股市在分歧的矛盾下難以看多。

聯儲局的Put

打從格林斯班起, 聯儲局就被分析員稱有個 Fed’s Put, 聯儲局的看跌期權。每當有危機時聯儲局就會出手減息救市, 就如給股市送一個看跌期權 (Put), 股市又怎會跌得下去。聯儲局送的看跌期權與我們中港市場所談及的央行出手托底的意思雷同。不過今時不同往日, 鮑威爾在會後的發言並不”鴿”, 市場看不到聯儲局會送個Put來托市 (起碼目前不會) 便不會貿然冒險, 因而選擇先沽貨為上。

聯儲局沒有搞錯，美國目前的經濟狀況並不會進入衰退。投資市場也沒有搞錯，美國經濟有可能被外圍影响而轉差。但是否會進入經濟衰退郤很難說, 原因是變數太多; 例如: 美國可能推出第二期的稅務優惠。聯儲局要看到經濟真的有問題才會出手, 所以今天我們看不到Fed’s Put的身影; 而股票市場炒的是對未來的估算。

危與機

資金流出美國股市是否會流入新興市場和中港股市? 這個沒有必然性, 因為資金不笨。首先, 若美股大跌其他市場很難獨善其身的。另外, 資金流向那個市場既要該市作場是價值洼地, 同時亦需要當地政府/央行的政策配合支持, 是否送市場一個Put 增強了該市場的風險承擔能力。投資者應注重本地市場的政府在宏觀經濟上的政策動向及力度, 而不是守株待兔式的等侯外資流入。中港股市的確有上述兩項條件, 對外資有吸引力, 不過中美貿易磨擦仍在風口浪尖上, 投資者仍緊慎對待。

地球上沒有不救市的政府只是能力問題和取向而矣。因脫歐及其它因素影响, 英國在今年推出資助中小零售商的計劃; 美國政府向大豆農民發放特別援助金等例子很多。12月21日傳來了騰訊遊戲穫審批的消息, 騰訊股價上升帶動港股回升。

同樣是在12月21日, 紐約聯儲局銀行的約翰威廉斯在接受CNBC訪問時說:

"We are listening, there are risks to that outlook that maybe the economy will slow further,"

"What we're going to be doing going into next year is re-assessing our views on the economy, listening to not only markets but everybody that we talk to, looking at all the data and being ready to reassess and re-evaluate our views,"
終於聯儲局對於與市場的分歧作出正面的回應, 道指即時反彈300點! 因為市場知道聯儲局的看跌期權在未來仍然可能存在; 然後回到基本面的考量去, 美股又在即市走低了。

2019的投資環境會繼續變幻無窮, 波瀾壯闊。