美國的肥水不再流向墨西哥

由超低息時代走出來就要去槓杆

現在大家在猜美國今年會加幾次息, 兩次或三次? 加息似乎是勢在必行。那麼加息的衝擊會怎樣?

以下是美聯儲局提供的美國國債收益率由2013 - 2017 每年的第一天收市價比較。其中2015, 2016 及2017的曲線呈現出逐漸上移的態勢。

借錢做槓杆作投資的,必然是借短期息的,下圖集中看短期利率情況。可以見到利率上升頗快, 對借款人的壓力很大, 低息環境漸漸消失。借款人要支付的利息比美國政府為高, 如果以槓杆投入短年期的投資級別債券, 這時便會發現資本金成太高了, 需要減槓杆了。

短期利率對借錢的人非常重要。2012-2015的三年間, 利率仍很低, 但之後2016,  2017便一直往上移。若美國今年繼續加息, 那減槓杆的投資者人亦會增加。 短年期的投資級別債券將變得很不吸引,  同樣的,股票息率亦同樣受衝擊, 致股價下跌。

在借賃成本上升的壓力及投資固定收益要求更高回報的互相推動下, 部份投資者需要去槓杆, 投資需求下降。目前香港散戶投資者的融資成本巳升有至2%或以上, 是時侯小心部署了。雖然孳息率曲線的長息較短息高, 有一定息差給投資者穫利, 但亦有部份投資工具的回報率是鎖定的, 在加息環境下對投資者不利。況且,長年期的債價也在下跌。

2014年的長息較現時高得多, 但短期利率還是很低。現在不少投資者正面對做槓杆成本上漲的新環境。2017年給出的美國國債長年期的息率升得比較慢, 反映大家對前景是憣慎的。

黃金戦士的工具

有人列出推動黃金價格的主要因素:
  1. 美元息口,
  2. 美元滙價,
  3. 通脹預期,
  4. 石油價格,
  5. 緊張的地緣政治。
如果你看過以下這幅由1995-2016的金格週線圖, 你可能發覺以上各因素其實都不那麼直接。
黃金由1999年起步至2011年, 進行了十二年的拉升。然後進入了一個下行的趨勢至今。

如何解釋這十二年的升浪? 為何金價在2011年後轉跌呢? 花費大量精力去分析可能徒勞。從來就沒有人有辦法訂出一個大家都能接受的黃金合理價值。下圖藍線是金價, 黃線是油價, 紅線是美滙指數, 紫線是S&P500。油價左右了通脹水平,  而金價與各項關連似乎不大。

目前市埸分析兩極化, 旣有人看好黃金亦有人看淡。大致上我們可以套用黃金的2015年11月的近年最低位(1,036)及2016年7月的高位, 就可以看到回調了61.8%所出現的反弾, 使很多人有信心買入黃金。這是一個短期分析, 因為我们可以馬上觀察到下一個阻力位是在$1,177附近。這是個簡易的看好金價的方法。

看淡的更簡单, 由週線圖中黃金價格巳低於50週及100週均線來看, 黃金當然係弱勢。這是一個長期走勢, 在未有明確的轉勢前, 長線投資者不需考慮買入。綜合來看, 短期在反彈而長期弱勢未扭轉。

圖中給出我們的長線買入及賣出訊號,  一直表現可以。  而風險在於若金價長期在一窄的波幅內橫行, 那麼投資者便有可能會面對損失。

黃金價格的升幅非常巨大,波幅也是很大, 對投資者來說是一個很有吸引力的、難以忽略的投資工具, 當然風險亦很高。對捕捉買賣黃金的時機, 技術分析工具顯得較為好用。直到現時, 我們仍認為以一個長期趨勢的指標來作為投資黃金的指引較為安全,  因為通常長期趨勢指標主要是反映市埸情緒, 協助我們順大勢而為。