阿里健康（0241.HK)公佈了截至九月底的半年業績，與去年同期比較是虧轉盈，是時候做個分析了。
核心業務
阿里健康與京東健康雖然都有服務收入，但主要收入仍然是銷售產品，是一家網上的藥房。然而產品業務競爭激烈，毛利率較低。產品可分為兩類：處方藥物 和非處方藥物， 而非處方的產品很廣泛：嬰兒奶粉、保健品、 眼药水、漱口水，無奇不有。銷售這些產品是阿里的強項，易如反掌，阿里健康便是由此起步，同時以收購合併方式進入網上药店的市場，起步於2016年收購廣州五千年醫药連鎖有限公司。
處方藥是阿里夢寐以求的生意，因為處方藥的市場规模最大，佔药品市場的八成，長期服药者更是各路諸侯必爭之地。做为健康平台，一場與傳统药房的直接競爭無可避免。阿里健康在2019年年報中就曾作出以下陳述：“隨著4+7帶量採購等相關政策的出台和執行，處方藥外流的速度也在加快，為院外藥品零售市場帶來新的巨大增量，本集團也將積極佈局，把握住這一歷史性機會。”
阿里健康沒有公佈處方藥的營業收入，這是敏感的数據。在最近两年發佈業績時有提及處方藥業務的增長率：
2021年半年報提及醫藥自營業務收入¥8,119.0，處方藥業務收入增長127.3%。
2022年半年報提及醫藥自營業務收入¥10081.5 ，處方藥業務收入增長46.2%。
2022年年報提及醫藥自營業務收入¥17,911.1增長35.5%，處方藥業務收入增長105.2%。
利用Excel的目標尋求（goal seeker ）功能，運用這些数字來尋找處方藥品的收入佔比，從而估算處方藥品的金额。方法是假設非處方藥品的不同增長率，與已知的處方藥品增長率結合後必須達到已知的自營業務增長率。
分析結果推測處方藥品的佔比由2021年3月的20%、2021年9月的29%、到2022年3月的32%、再到今年9月的35%的可能性較高，處方藥品收入大致為¥35億元，非處方的為¥66億元。
分析同時得出非處方藥物2021年3月至2022年3月增長17%、9月同比增長約為15%，這個增幅已優于阿里（9988）的“中國商業的客户管理”收入同比下降7%！
處方藥品的收入由2021年3月的¥28億元到年半後達到¥46億元，表現相當好。雖然增速下降了，但是在電商收入面對壓力的環境下還是不錯的。處方藥業務的客户黏性高，擴大業務將可以為阿里健康帶來穩定的收入和現金流。
盈利能力
阿里健康的產品毛利率過去六年平均為17%，2022年是14.5%。集團沒有提供任何關於產品分類的毛利訊息。服務方面的毛利很高，2022年有47%，2017年是78%並正在逐步下降。
零售藥房的毛利率都很不错，2021年大参林的中西成藥毛利是32.6%，益豐有35%，老百姓有29.7%，那麼阿里健康的药品毛利也應該不低，這就是集团追求藥品業務的動因。
现在公佈的半年報因為扭虧為盈，引起投資者的注目。報告中顯示兩個要點：
1. 各项開支包括履約、銷售及推廣、行政費用、產品開產每一項都下降！
2. 總體毛利率在收入增長23%下仍保持20%不變，毛利额上升。
履約開支主要包括有關集團健康相關貨品之B2C線上醫藥業務所產生的倉儲、運輸、營運及客户服務成本，佔經營支出四成。而今個半年的履約支出竟然比去年同期的金額還要少，業務量都在增加的情況下這是驚人的！全面的節約成本和提高效率的成績，另人括目相看。是科技賦能、議價能力、工作效率的結果嗎？集團內的服務費用是否有新的分配？
縱觀業競爭對手京東健康(6618.HK)，經營性質相約，在今年的半年報收入上升的情況下履約、銷售推廣、研發開支都增長，只有行政開支下降。
無論如何阿里健康對成本控制應該下了一番功夫，由去年同期的虧損¥2.8億到今次半年赚¥3.5億，集團有望在全財年淨利潤回升至2019年的水平。
總结
阿里健康的服務、平台開發、物流、大健康等，最後皆指向產品銷售增長上去，並由此帶來盈利。
產品銷售中，處方藥品是重點深度，是集團的收入和盈利和穩定器。也許在下一個財年處方藥將佔自營收入40%。其他產品和服務是要增加集團業務的闊度，分散風險分擔成本和增加利潤。集採下醫院用藥勢必以仿製藥為主，外流了毛利率較高的原廠药的商機，阿里健康能搶佔多少呢？
京東健康半年扭虧了，阿里健康也應該做得到。今個回合，阿里卻以全面降成本使利潤率超越了對手。而京東健康仍然以48%的成長率把阿里健康22%比下去。阿里在健康板塊依然是老二。
目前阿里健康的股價屬於徧低，股價有上升空間。
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